下阶段货币政策怎么走？央行报告释放新信号

近日央行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)，分析当前经济金融形势，明确下一阶段货币政策主要思路。分析人士认为，《报告》释放出一些新信号、新提法，成为引导金融支持实体的风向标。

《报告》分析当前国内外经济金融形势时指出，从国外看，外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。从国内看，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍存在供强需弱等挑战。同时，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，要坚定信心、用好优势、应对挑战，不断巩固拓展经济稳中向好势头。

对于下一阶段货币政策，《报告》提出“把做强国内大循环摆到更加突出的位置”、“着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”“继续实施好适度宽松的货币政策”、“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”等部署。

浙商证券首席经济学家李超表示，预计2026年有25-50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作，节奏上预计小步慢跑，频度不会太高。此外预计结构性政策工具也将持续发力，同步强化信贷的结构性引导，扩大内需、科技创新、中小微企业等领域是重点支持方向。

扩大内需是2026年经济工作的首要任务，也是当前政策协同发力的重点方向。《报告》专栏1对“财政金融协同支持扩内需”进行了详细阐述，并且总结了货币政策与财政政策协同的三种主要方式。

中国银河证券首席宏观分析师张迪认为，与财政政策协同发力旨在提升货币政策的实施效果。2024年以来货币政策的逆周期调节已较为明显地呈现与财政政策协同发力的特征，未来这一特征将更为显著，货币政策的逆周期调节将呈现“灵活高效”，总量与结构性工具并举。

报告还提出，有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。《报告》专栏2、专栏4还讨论了绿色金融、一次性信用修复政策等相关内容。

“这意味着央行未来政策思路强调与财政协同配合，并更侧重结构性，对具体领域实施更精准的支持措施。”中国民生银行首席经济学家温彬表示。

他认为，总体来看，在稳增长、稳物价、扩大内需和强化政策协同的大方向下，支持性的货币政策立场不变，延续适度宽松的基调。但在国内经济稳中向好有支撑、稳息差重要性日益提升、信贷利率已处于较为合意水平的背景下，总量宽松加码需要一定触发剂，短期内政策利率以稳定为主。

来源：商业观察